8月A股可看高一线

8月A股可看高一线

无论是从市场的情绪，还是从技术分析角度，A股市场持续三周的强势行情 ，在我看来还可以延续。展望未来，本轮行情需要跟踪观察的投资逻辑，应该是政策面的调整预期，而非中国宏观经济的全面复苏——因为，进入八月份后宏观与微观经济的背离日趋明显，宏观调控的目标容忍度，将成为本轮行情能走多远的关键。　　对于股市资金面而言，宏观调控最重要的目标就是货币增速。不出意外，截到7月底的M2增速将达到14.5%，这与央行年初设定的13%目标增速相差甚远。如果综合考量上半年没有降息的货币政策，央行还是希望能通过正利率挤压实体经济领域的金融杠杆，再通过超预期的货币投放拉动投资，稳定经济增速，为改革争取时间。

上半年的货币政策组合拳，还应该包括定向降准，也就是进一步的投放货币，而非直接降低货币基准利率。因此，持续的宏观经济层面的货币宽松，使得政府相关领域的基础设施投资主体“如沐春风”。上半年的宏观经济数据包括经济增速和PMI超预期，带来周期性行业的乐观预期，这也是本轮行情的直接导火索。　　但是，微观经济的积极性显然还远没有调动起来。之所以李克强总理反复强调降低小微企业的融资成本，很大程度上就是微观经济活力不足。　　正是因为私有部门的投资热情远没有被调动起来，最终造成当前宏观经济数据与微观经济活力相背离的情况。在我看来，银监会对“转贷”和新批准三家民营银行的新举措，对降低小微企业融资成本基本没作用，堵上“转贷”这个暗渠，更可能加剧资金供求矛盾，小微企业贷款到期了银行不敢续贷是市场行为，转贷行为某种意义上也是不得已而为之。　　对于缓解小微企业融资难问题，新批准的三家民营银行似乎都信誓旦旦，但是从他们对未来的表述中，实在看不到有什么比现在的小贷公司更好的融资创新，跟现有中小型国有银行的盈利模式没什么区别。　　“十个茶壶七个盖”，这是商业银行对地方政府的债务现状。除因煤炭价格下跌等经济周期原因带来的企业坏账，地方政府融资平台坏账也将迎来高发期，土地财政将难以维持。　　可见，无论是传统商业银行，还是过去几年市场的宠儿信托公司，都处于系统性风险的边缘——央行的宽松货币政策就是给这些机构“喘气”用的。所谓的“定向降准”只不过是障眼法，毕竟依靠货币政策对微观经济结构进行调整效果有限。　　过去十几年中国资本市场实在是欠债太多。多层次资本市场建设任重而道远，并非可以一蹴而就，新近推出的新三板做市商制度，就是一个好的尝试和开端。但愿这次资本市场的对内开放，可以持续而广泛，能够让更多民营资本进入投资银行业务领域，逐渐铸就中国金融的软实力。　　回到A股市场，改革需要时间、房地产不能硬着陆、坏账泡沫不能一下子全捅破了。央行释放的虚拟经济资金宛若堰塞湖，虽然一时半会儿流不到实体经济，却可以继续支撑股票市场的阶段性反弹。虽然反弹幅度有限，但8月A股指数依然可以看高一线。

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赛琳