THCapital重申分众传媒买入评级目标价50美元

发布时间：2020-02-11 06:37:11 阅读：次来源：射灯厂家

北京时间1月23日晚间消息，美国投资公司pital今天发布研究报告称，分众传媒近期澄清了此前的负面报道，而该公司2012年业绩预计将表现强劲，因此维持对分众传媒股票的“买入”评级，以及50美元的目标股价。

以下为报告全文：

过去几个月中，分众传媒遭遇了一系列麻烦，多篇负面报道导致该公司股价大幅波动。我们认为，这种做空压力将使分众传媒更加透明。此外，分众传媒近期的一些举措和决定使我们对该公司2012年的业绩更有信心。

这些举措和决定包括：1)将每年非美国通用会计准则净利润的最多55%回馈给投资者；2)有关液晶屏数量的报告澄清了分众传媒广告网络的容量；3)中央电视台广告拍卖结果表明，2012年中国广告市场值得看好。2012年，我们认为分众传媒不仅将把大量现金回馈给投资者，还将实现利润增长。根据这些因素，我们仍认为，分众传媒的股价被低估。我们重申对分众传媒股票的“买入”评级，以及50美元的目标股价。

- 将向投资者回馈约1.8亿美元现金

从2012年开始，分众传媒计划按季度发放股息，而总额将相当于每年非美国通用会计准则净利润的约25%。此外，分众传媒将提取每年非美国通用会计准则净利润的30%建立基金，用于增加股息，或是扩大股票回购项目的规模。总体来看，分众传媒计划将每年非美国通用会计准则净利润的约55%回馈给投资者，我们预计这大约为1.8亿美元。我们认为，这表明分众传媒有着强大的吸金能力，并且注意到保护股东利益的重要性。

- 覆盖中国城市地区最大的广告网络，并得到第三方报告的确认

分众传媒的液晶屏业务已覆盖中国约100个城市，住宅楼广告覆盖了超过50个城市，而店内广告则覆盖了180个城市。作为对负面报道中液晶屏数量疑问的回应，分众传媒邀请3家具有较高声誉的国际公司对其液晶屏数量进行独立清点。而所有报告均显示，分众传媒此前披露的数据是准确的。这些报告的结果如下：

1)益普索营销咨询公司的调查结果显示，截至2011年11月28日，分众传媒液晶屏网络的显示屏数量为185174块，而分众传媒公布的数据为截至2011年9月30日178382块。

2)Synovate的调查结果显示，截至2011年11月28日，分众传媒液晶屏网络和框架广告网络中显示屏和框架数量分别为185218块和436363块。而分众传媒公布的数据为截至2011年9月30日分别为178382块和426015块。

分众传媒的广告网络非常独特，我们认为这是覆盖中国城市地区最大的广告网络。

- 2012年业务前景乐观

分众传媒的业务主要与中国国内消费有关。作为中国最大的城市广告平台之一，分众传媒将继续从中国国内经济的增长中受益。中国国内消费近年来快速增长，我们预计这一趋势将持续。2011年全年，中国的GDP增长为9.2%。由于经济的强劲增长，更多广告主在过去几年中向分众传媒的平台投入预算。而由于分众传媒在商业场所、住宅楼和店内广告网络市场拥有几乎垄断的地位，因此该公司是增长的主要受益者，并且不需要与其他任何竞争对手分享广告主预算。

此外，中央电视台黄金时间广告的年度拍卖总额为143亿元人民币，同比增长12.5%，这意味着数字户外广告也将有着不错的表现。根据以往规律，数字户外广告的增长率是中央电视台广告增长率的1.5倍。由于分众传媒几乎垄断的地位，我们预计该公司的增长速度将达到行业平均水平的2倍，即增长率25%。

- 调整后业绩预期

我们调整对分众传媒2012年的业绩预期。我们重新计算了该公司每季度营收，并上调了非美国通用会计准则每股利润预期。我们将第一季度营收预期从1.961亿美元下调至1.861亿美元，因为今年的中国农历新年比以往的时间更早，这将导致第一季度的广告需求疲软。不过我们将第四季度营收预期从2.764亿美元上调至2.822亿美元。我们预计，2012年全年，分众传媒的营收和非美国通用会计准则每股利润分别为9.527亿美元和2.38美元，而此前的预期分别为9.612亿美元和2.34美元。

- 估值

我们的分析显示，分众传媒当前的股价被低估。不包括现金在内，以2012年每股收益预期2.38美元计算，分众传媒的动态市盈率约为6.6倍。赋予21倍的动态市盈率，我们对分众传媒的目标股价为50美元。我们认为，考虑到营收和每股收益2011年将分别增长48%和62%，2012年将分别增长25%和21%，21倍的市盈率是较保守的。

- 风险

分众传媒面临的风险包括管理层的执行问题、宏观经济风险、与华尔街投资者之间的误解、竞争和价格压力，以及监管风险。(李丽)