2010政策退出年

发布时间：2021-01-07 18:32:16 阅读：次来源：射灯厂家

比尔·格罗斯 PIMCO投资总监

堂吉珂德式的旅行总是带来伟大的文学作品,但确切地说却很少真正回报。我们在经济领域里也正面临这个问题。尤其是当我们埋首美国的财政政策、医疗保健方案,以及必然引发的赤字问题时,我更加感觉如此。

如果说2008年是金融危机年的话,2009年就是各国通过货币宽松政策和财政刺激政策疗伤的一年,那么2010年似乎很可能定义为“退出政策”的一年。

一旦投资者开始考虑经济的基本面,全球资本将会迅速开始向更少被政府影响和控制的行业流动。所以,如果说2009年,PIMCO推荐和政府握手的投资策略,那么我们现在郑重警示:那些无忧无虑地给各路机构签发支票、输送流动性的日子,那些无限度地向金融保险业输送资金的日子,那些大额放款却不用考虑利率后果的日子已经屈指可数了。

要解释清楚,当前全球财政状况将是非常令人困惑的:它很类似Robert Palmer 在1980年代的一首经典歌曲,他唱到:她是如此可爱,但没人能告诉我,钱去了哪里？

美国政府的大量财政支出究竟去了哪里,并不总是很明晰的,但一个事实很确定——公众的债务大幅飞涨,而且大多数已经变成G7国家力图刺激他们各自经济的猛药。在过去两年里,大多数国家的债务已经上升到各自GDP的20%,而这还不是故事的全部!一些政府的资产负债表显示,有一部分来自个人投资者的神秘资金,但大部分时候,中央银行成了政府财政扩张的买单人。

2009年,全球金融界的最大创新就是所谓的“定量宽松”政策。央行和下属的代理机构通过购买国家债券、金边债券和大型公司债等方法向经济体输送流动性,总额接近2万亿。这项最少人明白但是最隐蔽的政府支援计划,其规模甚至远远超过众所周知的TARP（美国的8000亿美元问题援助计划）的体量。而紧接着,美联储和英格兰银行又各自单独扩张了他们的资产负债表（通过买入和担保债券）,以至于两家直接导致财政赤字达到大萧条期间20%的GDP的水平。

理论上说,这些举动能够继续一段时间,但考虑到签发支票的做法必然导致恶性通胀,而中央银行不太愿意未来升息后,进一步丧失政策的灵活性。所以,2010年,很可能成为我们见证美联储第一次试图退出的举动。这个时间或许就在在3月底,而后,英格兰银行很可能在该年稍后些时间步其后尘。

这就是我们现在的状况,我们2009年财政赤字已经接近ＧＤＰ12％,需要超过1.5万亿的新债发行来支持,而这个童话故事的结局是,政府得到了超过1.5万亿的财政赤字,但是不需要向私人投资者融资,于是大家都变得很快乐。

但可惜的是,这个结局仅仅局限在2009年,如果2007年作为一个起点,2014年作为一个短期的终点,国际货币基金组织的预测数字显示,美国、日本和英国将会经历结构性的赤字增长,在未来多年中（因为,国家财政赤字更多）,美国、日本和英国的债务大约会多上升1个百分点。一些上升迹象现在已经显现,最近几个月,德国国债和美国国债的息差已经扩大了50个基点,而且很有可能未来更多。

因此,投资者,特别是本土投资者,需要警惕。在投资世界中,流动性的资金有更多选择,而在实际生活的国家中,我们选择更少。一些国家的“飞机”已经把他们国债评级提高,而另一些的资产市场已经在央行支票的翅膀支持下飞跃了12月的新高。但向下气流可能正在政府和投资者的前方。当一些投资者眼中的光明前途或许可能是堂吉珂德式的幻想。